Kellanova (Kellogg) Aktienanalyse: Neuer Name mit alten Herausforderungen?

Lebensmittel Aktien erfreuen sich bei Dividendeninvestoren großer Beliebtheit. Gegessen und getrunken wird schließlich immer und viele Lebensmittelunternehmen sind zuverlässige Dividendenzahler. Allerdings lässt das Wachstum bei Umsatz oder Cashflow häufig nach, je größer die Unternehmen werden.

Um dieser Trägheit zu entgehen, hat das amerikanische Lebensmittelunternehmen Kellogg zuletzt eine Aufspaltung in die zwei Unternehmen Kellanova (ISIN US4878361082) und WK Kellogg (|SIN US92942W1071) durchgeführt.

Quelle: Kellanova Aktienkurs

Wir wollen in dieser Aktienanalyse dem neuen und alten Kellogg, das heute Kellanova heißt, einer genaueren Prüfung unterziehen. Dabei sollen folgende Fragen beantwortet werden:

• Welche Sparten wurden nach dem Spin Off behalten?
• Bestehen Chancen für nachhaltiges Wachstum?
• Kann die Dividende weiter gesteigert werden?
• Ist die Aktie attraktiv bewertet??

Unternehmensprofil Kellanova – Snacks, Cerealien & Fertigessen

Das Management des ehemaligen Gesamtkonzerns Kellogg entschied sich vor rund einem Jahr, einen Teil seines Unternehmens auszugliedern (Spin Off). Deshalb gibt es heute die zwei Unternehmen WK Kellogg, zu dem das gesamte Cerealiengeschäft in Nordamerika gehört und Kellanova, in dem das Cerealiengeschäft außerhalb Nordamerikas und das globale Snackgeschäft sowie Angebote für Fertigessen untergebracht sind.

Schauen wir uns das Produktangebot von Kellanova an. Es enthält viele bekannte Marken, die bereits seit Jahrzehnten existieren.

Quelle: Investoren Präsentation Kellanova

Kellanova bietet Snacks, Fertigessen, Tiefkühlessen (Waffeln und vegetarische Burger) und Cerealien an. Die Sparte Snacks macht rund 60 Prozent des Umsatzes aus (2022). Besonders bekannt in Deutschland sind die Stapelchips von Pringles. Dazu werden noch Cracker, Reis- und Marshmallow-Riegel und Süßigkeiten angeboten. Die Frühstückscerealien Frosties oder Froot Loops dürften hierzulande ebenfalls schon vielen in den Supermärkten begegnet sein. Diese Sparte macht rund 20 Prozent des Umsatzes aus. Jeweils rund 10 Prozent erreicht Kellanova mit Tiefkühlessen und Fertigessen.

Zwischenfazit: das Produktangebot ist breit diversifiziert, wobei der Schwerpunkt klar auf der Snacksparte liegt, da diese mehr als die Hälfte des Umsatzes ausmacht.

Kellanova Strategieplan

Nach dem Spin-Off von WK Kellogg hat Kellanova seinen Fokus neu ausgerichtet und konzentriert sich nun auf das Wachstum seines weltweiten Snackgeschäftes und auf die Verbreitung seiner Produkte in den Emerging Markets.

Warum ausgerechnet diese Expansionsstrategie?

Quelle: Präsentation Kellanova CAGNY_2024

Weil sie bereits heute über 80 Prozent des Gesamtumsatzes von Kellanova ausmacht. Entsprechend ist es naheliegend, den Fokus weiter in diese Richtung zu verstärken.

Bei der Umsetzung dieser Strategie kommen bekannte Umsetzungskonzepte zum Vorschein.

Quelle: Präsentation Kellanova CAGNY_2024

Kellanova will seine Produkte weiterhin über den Einzelhandel verbreiten. Mit Unterstützung von Datenanalyse soll die Nachfrage passend unterstützt werden. Langfristig will Kellanova seine Margen verbessern und Skaleneffekte in den Emerging Markets aufbauen.

Als langfristige Prognose setzt sich Kellanova ambitionierte Ziele. Der Umsatz soll jährlich um 3-5 Prozent gesteigert werden. Das EBIT soll um 5-7 Prozent pro Jahr wachsen und der Gewinn pro Aktie (EPS) um 7-9 Prozent. Dabei soll 50 Prozent des Nettogewinns als Dividende ausgezahlt werden.

Warum ambitioniert? Große Lebensmittelunternehmen wie Nestlé oder Kraft Heinz hatten in den letzten Jahren geringeres Umsatzwachstum im Vergleich zu den weltweit gemeldeten Inflationsraten. Besser performten dagegen die Süßwarenhersteller The Hershey und Mondelez.

Quelle: Umsatzwachstum 3 Jahre Foodaktien

Die Zukunft wird zeigen, in welcher Kategorie sich Kellanova wiederfindet.

Kellanova hat sich hohe Ziele für seine langfristige Strategie gesetzt. Das Angebot ist sowohl vom Gesamtumsatz als auch von der geografischen Aufteilung diversifiziert. Allerdings liegt der Schwerpunkt deutlich auf der Snacksparte mit dem Flaggschiff Pringles.

Ob Kellanova seine Ziele bereits kurzfristig umsetzen konnte, sagen uns die erst kürzlich gemeldeten Quartalszahlen.

Die letzten Quartalszahlen von Kellanova Mai 2024

Die kürzlich gemeldeten Kellanova Quartalszahlen sind noch nicht direkt mit dem Vorjahr vergleichbar, da das Unternehmen im Q1 2023 noch als Gesamtkonzern Kellogg firmierte.

Quelle: Kellanova Quartalszahlen Mai 2024

Aber wir gehen die Gewinn- und Verlustrechnung der Reihe nach durch und stellen ein paar positive Entwicklungen fest.

Der Umsatz sank im Vergleich zum Vorjahr um 21 Prozent auf 3,2 Mrd. Dollar. Da die direkten Kosten allerdings um 23 Prozent gesenkt werden konnten, verblieb ein Bruttoertrag von rund 1,5 Mrd. Dollar, was rund 17 Prozent weniger als im Jahr zuvor entsprach.

Kurzum: Kellanova ist zumindest aktuell in der Lage, seine gestiegenen Rohstoff- und Produktionskosten an die Verbraucher weiterzugeben.

Das EBIT sank um 25 Prozent auf 402 Mio. Dollar und es verblieb ein Nettogewinn von 267 Mio. Dollar. Dieser Wert liegt nur 10 Prozent unter dem Vorjahr.

Um diese Quartalszahlen noch ein wenig besser zu verstehen, sehen wir uns nun eine Folie aus der Analystenpräsentation an.

Quelle: Kellanova Earningscall Präsentation - Q1 - 2024

Wir erkennen, dass Kellanova ein organisches Umsatzwachstum von 5,4 Prozent vorweisen kann. Dies entspricht dem oberen Ende der langfristigen Strategie des Managements (3-5 Prozent p.a.).

Die Verkaufsvolumen sanken dabei allerdings um 3,8 Prozent. Dafür wurden die Preise um 8,5 Prozent gesteigert und aufgrund von Währungseffekten, die einen fast 9 prozentigen negativen Effekt auf das Umsatzwachstum hatten, musste ein Umsatzrückgang von 4,3 Prozent gemeldet werden.

Eine Einordnung der Kellanova Quartalszahlen fällt aufgrund der ungenauen Vergleichsmöglichkeiten nicht leicht, aber es ist aktuell zu sehen, dass Kellanova gestiegene Kosten an die Verbraucher weitergibt.

Allerdings ist diese Möglichkeit nicht jederzeit gegeben, sodass in einem Umfeld bald niedriger Zinsen wieder eine Steigerung der Verkaufsvolumen erreicht werden müsste.

Außerdem hat Kellanova seinen Fokus unter anderem auf die Emerging Markets gelegt, in denen immer mit Währungsschwankungen gerechnet werden muss. Die also gemeldeten negativen Währungseffekte könnten immer wieder ein Thema in den Quartalsmeldungen sein und sollten von Investoren berücksichtigt werden.

Kellanova-Aktie Prognose 2024

Nach der Abspaltung des nordamerikanischen Cerealiengeschäftes sind Analysten erstmal etwas zurückhaltend mit ihren Prognosen für das laufende Jahr.

Quelle: Kellanova Prognose 2024

Im ersten vollen Geschäftsjahr nach der Aufspaltung erwarten Analysten einen Umsatz von 12,68 Mrd. Dollar, was einem leichten Rückgang von 3,4 Prozent entspräche, sollten die Prognosen zutreffen.

Dafür werden deutliche Verbesserungen bei den Margen erwartet. So soll die EBITDA-Marge auf durchschnittlich 17,68 Prozent und die Nettomarge auf über 9 Prozent verbessert werden.

Auf Basis der aktuellen Zahlen lässt sich dieser Trend noch nicht ganz erkennen.

Quelle: Kellanova Quartalszahlen Mai 2024

Aktuell liegen die Analysten mit ihren Margenprognosen noch leicht daneben, da die EBITDA-Marge nur bei 15 Prozent liegt. Dafür ist die Nettomarge bereits auf 8 Prozent gestiegen.

Fazit: Analystenschätzungen sollten immer mit Vorsicht betrachtet werden, aber zumindest in Bezug auf die Nettomarge ist das Ergebnis nicht weit von den Prognosen der Analysten entfernt.

Wichtige Kennzahlen der Kellanova Aktie aus der Dividenden-Analyse

Wie viele Lebensmittelhersteller hat Kellanova, als Großteil des ehemaligen Kellogg-Konzerns, eine lange Dividendenhistorie. Bereits seit 1989 wird ein Teil der Gewinne an die Aktionäre zurückgegeben. Kellanova wird aktuell mit 12 Punkten nach der Dividendenstrategie bewertet.

Quelle: Kellanova Dividenden Analyse

Diese 12 Punkte reichen für einen Platz unter den Dividenden-Topscorern nach der Dividenden-Strategie Strategie.

Wie hat Kellanova diese Punktzahl erreichen können?

Für die aktuelle Dividendenrendite von 3,7 Prozent erhält die Aktie zwei Punkte. Für die durchschnittliche Dividendenrendite der letzten 10 Jahre von 3,3 Prozent kommen drei weitere Punkte hinzu.

Ebenfalls dreifach punkten kann Kellanova bei der Payout Ratio, die bei rund 67 Prozent liegt. Außerdem erhält die Aktie drei Punkte für die Kontinuität der Dividenden, da diese in den letzten 10 Jahren nicht gesenkt wurde.

Den zwölften Punkt gibt es für das durchschnittliche jährliche Wachstum der Dividende der letzten 5 Jahre (CAGR). Hier enttäuscht die Aktie mit gerade mal 1,5 Prozent. Kellanova schüttet die Dividende jedes Quartal aus. Die Zahltage liegen im März, Juni, September und Dezember.

Als ein Teil könnte die Aktie in einen Food-Dividendenkalender passen, bei dem Investoren jeden Monat Dividenden erhalten.

Quelle: Dividendenkalender Food-Aktien 2024

Die in dem Kalender dargestellten Aktien sind PepsiCo, Mondelez, General Mills, The Hershey und eben Kellanova.

Übrigens: Diesen einmaligen Dividenden-Kalender kannst du dir selbst erstellen, wenn du:

1. Dir ein Portfolio erstellst und dort die entsprechenden Aktien hinzufügst sowie
2. im Dividenden-Kalender dir dieses Portfolio anzeigen lässt.

Warum diese Auswahl?

Weil alle mehr oder weniger in direkter Konkurrenz mit Kellanova stehen. Mit jedem Unternehmen gibt es Überschneidungen. Dazu gleich mehr.

Bewertung der Kellanova Aktie

Wir kommen nun zur Bewertung der Kellanova Aktie. Auch hier gilt Vorsicht, da Vergleiche mit vergangenen Jahren aufgrund der Aufteilung im vergangenen Herbst verzerrt sind.

Eine Möglichkeit wäre, die Aktie anhand ihres Kurs Gewinn Verhältnis zu bewerten. Da ein Vorjahresvergleich nicht direkt möglich ist, schauen wir auf den prognostizierten Gewinn pro Aktie (EPS) im aktuellen Geschäftsjahr.

Die Analysten erwarten durchschnittlich einen Gewinn pro Aktie von 3,44 Dollar.

Quelle: Kellanova Prognose EPS & KGV Analysten

Bei einem aktuellen Kurs von rund 62 Dollar pro Aktie entspricht dies einem KGV von 18.

Das ist kein Schnäppchen für ein Unternehmen, das sich noch ein wenig im Umbruch befindet und das keine großen Steigerungen beim Umsatz oder EPS erwartet.

Versuchen wir es noch mit dem Enterprise Value/Free Cashflow-Verhältnis (EV/FCF).

Der aktuelle Enterprise Value liegt bei 27,63 Mrd. Dollar.

Guidance des Managements für den Free Cashflow (FCF) liegt bei circa 1 Mrd. Dollar. Entsprechend wäre dies ein EV/FCF-Verhältnis von 27,63! Das ist ein hoher Wert aus den bereits zuvor genannten Gründen.

Aber diese Werte sind wenig aussagekräftig, wenn man sie nicht mit einem Teil der Konkurrenz vergleicht, um ein besseres Gesamtbild zu bekommen.

Kellanova Vergleich mit anderen Food-Aktien

Schauen wir uns also nun die Kellanova Aktie im Vergleich zu den anderen Food-Aktien aus dem Dividendenkalender an.

Jede Aktie steht in gewisser Konkurrenz mit Kellanova.

• PepsiCo macht über 50 Prozent seines Umsatzes mit Snacks (Frito Lays, Walkers, etc.)
• Mondelez bietet wie Kellanova Cracker und süße Snacks an.
• The Hershey hat durch Übernahmen einen immer stärker wachsenden Snack-Bereich (vor allem Brezeln).
• General Mills hat ebenfalls Snacks und Cerealien im Angebot.

Quelle: Kellanova Aktie Vergleich

Mit einem aktuellen KGV von 23 liegt Kellanova vor Hershey oder Mondelez und sogar deutlich vor General Mills, die nur auf einen Wert von 16 kommt. Lediglich PepsiCo liegt mit einem Gewinn Multiple von 27 vor Kellanova.

Beim EV/FCF steht die Aktie von Kellanova dafür etwas besser dar. Mit einem aktuellen EV/FCF von 25 zieht die Aktie nur im Vergleich mit General Mills den kürzeren, da diese auf einen Wert von 22 kommt. Die anderen drei Aktien weisen hierbei jeweils Werte um die 30 oder mehr aus.

Nehmen wir noch die Margen und das Umsatzwachstum hinzu, um ein besseres Bild der Bewertungen zu bekommen.

Quelle: Kellanova Food Aktien Vergleich

Die höchste Bruttomarge kann PepsiCo vorweisen. Sie liegt bei 54 Prozent. Ebenfalls hohe Bruttomargen haben Hershey und Mondelez, die beide bei rund 44 Prozent liegen. Diese beiden Unternehmen haben dazu noch Free Cashflow-Margen von über 10 Prozent und im Fall von Mondelez kommt noch ein Umsatzwachstum von fast 10 Prozent hinzu.

General Mills kommt zwar lediglich auf eine Bruttomarge von 34 Prozent (wie Kellanova auch), aber kann dafür die höchste Free Cashflow-Marge vorweisen. Sie liegt bei fast 12 Prozent. Kellanova kommt hier lediglich auf 7 Prozent, wie auch PepsiCo.

Nachdem wir nun einige weitere Parameter betrachtet haben, muss festgehalten werden, dass die Kellanova Aktie aktuell nicht der Konkurrenz standhalten kann.

Die General Mills Aktie ist günstiger bewertet als Kellanova und bringt die höchste Free Cashflow-Marge aller verglichenen Aktien mit.

In Punkto Gesamtqualität schneiden die Snackanbieter Hershey und Mondelez am besten ab:

• Bruttomargen über 40 Prozent,
• zweistellige Free Cashflow-Margen und
• hohes einstelliges Umsatzwachstum.
• Dazu jeweils ein KGV von 20 (Hershey) bzw. 22 (Mondelez).

Die Kellanova Aktie drängt sich nach der Gesamtbetrachtung nicht zum Kauf auf.

Fazit zur Kellanova Aktie

Nach der durchgeführten Analyse können Investoren von der Kellanova Aktie vermutlich nicht viel mehr erwarten als schon vor der Abspaltung von WK Kellogg.

Das Unternehmen sollte durchaus in der Lage sein, seine langfristigen Ziele zu erreichen. Allerdings kommt dazu ein gewisses Währungsrisiko in den Emerging Markets, eine gewisse Abhängigkeit vom Erfolg einzelner Marken, z.B. von Pringles und die starke Konkurrenz, wie die mit Kellanova verglichenen Unternehmen.

Ähnlich skeptisch sehen es auch die Analysten, die die Aktie mit deutlicher Mehrheit mit einem Halten Urteil einstufen.

Quelle: Kellanova Kursziele 2024

Von 21 Analysten empfehlen 86 Prozent (18 Analysten) die Aktie aktuell nur zu halten. 3 Analysten halten die Aktie aktuell für kaufenswert. Kein Analyst stimmt für einen Verkauf.

Das durchschnittliche Kursziel ist dabei nur ein Prozent über dem aktuellen Kursziel von fast 62 Dollar.

Es gilt eventuell also das Motto ,,Cool bleiben und Dividenden kassieren’’ für bereits eingestiegene Investoren, denn die Cashflows von Kellanova sollten weiterhin für die Ausschüttung einer Dividende reichen und diese könnte auch weiterhin in niedrigen Prozentpunkten gesteigert werden.

Zum Einstieg drängt sich die Aktie auf dem aktuellen Niveau allerdings nicht auf, aber dies könnte sich auf einem Kursniveau von rund 40 Dollar ändern. Dann läge das KGV bei unter 12 und die Aktie könnte einer erneuten Analyse unterzogen werden.

Aus diesem Grund könnte die Einrichtung eines Kurs-Alarms bei 40 Dollar oder KGV-Alarms bei 12 für interessierte Investoren Sinn ergeben.

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Der Autor und/oder mit dem aktien.guide verbundene Personen oder Unternehmen besitzen oder können Anteile von Kellanova besitzen. Dieser Beitrag stellt eine Meinungsäußerung und keine Anlageberatung dar. Bitte beachte die rechtlichen Hinweise.