Novo Nordisk Aktienanalyse: Wie teuer darf eine Qualitätsaktie sein?

Seit fast 100 Jahren hat sich das dänische Pharmaunternehmen Novo Nordisk (ISIN: DK0060534915) die Bekämpfung von Diabetes als Ziel gesetzt. Neben anderen schweren Erkrankungen sind Übergewicht und Zuckererkrankungen große medizinische Herausforderungen der Zukunft.

Die Zahl der an Fettleibigkeit (Adipositas) Erkrankten oder an Übergewicht leidenden Menschen ist steigend. In vielen Ländern liegt die Zahl bei über 60 Prozent. Dazu zählen unter anderem Australien, Großbritannien und Deutschland. In den USA und Mexiko liegt der Wert bei über 70 Prozent.

Außerdem steigt die Zahl der Diabeteskranken mit rasanter Geschwindigkeit. Die Weltgesundheitsorganisation (WHO) gibt an, dass jedes Jahr circa 3,5 Millionen Menschen durch Diabetes sterben und dass sich diese Zahl bis 2030 verdoppeln wird. 80 Prozent der Todesfälle treten in wirtschaftlich ärmeren Ländern auf. Weltweit sind mehr als 220 Millionen Menschen an Diabetes erkrankt.

Heute ist Novo Nordisk Weltmarktführer für Insulin und deckt die Hälfte des weltweiten Bedarfes mit seinen Produkten ab.

Quelle: aktien.guide

Nach der Levermann-Analyse wird die Novo Nordisk Aktie aktuell mit 5 Punkten als Topscorer geführt und mit einem Kaufen-Urteil bewertet. In der High-Growth-Investing-Analyse ist die Aktie mit 12 Punkten ebenfalls ein Topscorer. Ob die Bewertung der Aktie auch entsprechend niedrig ist, dass sie einen Kauf rechtfertigt und welche zukünftigen Cashflows Investoren erwarten dürfen, soll in der nachfolgenden Novo Nordisk Aktienanalyse genauer untersucht werden.

Novo Nordisk Unternehmensprofil - Weltmarktführer für Insulin

Quelle: Novo Nordisk

Die Geschichte von Novo Nordisk geht in die Zeit der 1920er Jahre zurück. Der dänische Physiologe und Nobelpreisträger August Krogh und seine an Diabetes erkrankte Frau Marie hörten von der Entdeckung des Insulins durch die kanadischen Forscher Charles Best und Frederick Banting. Daraufhin reiste Krogh nach Kanada, um sich die Erlaubnis der Entdecker einzuholen Insulin in Dänemark produzieren zu dürfen.

1923 wurde von August Krogh das Nordisk Insulinlaboratorium gegründet. Kurze Zeit später gründeten zwei ehemalige Mitarbeiter von Krogh, Harald und Thorvald Pedersen, das Unternehmen Novo Therapeutisk Laboratorium und betrieben fortan ebenfalls Insulin-Therapie in Dänemark. Nach vielen Jahrzehnten des Wettstreits wurden beide Unternehmen 1989 zu Novo Nordisk A/S fusioniert.

Im Laufe der Jahre wurden weitere Medikamente gegen die verschiedenen Diabetes-Typen entwickelt. Hinzugekommen sind außerdem Medikamente gegen Adipositas und Hämophilie (Blutgerinnungsstörung), aber auch bei der Hormon-Ersatz-Therapie und in der Alzheimer-Forschung ist Novo Nordisk aktiv.

Mit Wegovy führte Novo Nordisk 2021 ein neues Medikament in den USA, der EU und Großbritannien ein. Dieses Medikament gilt als der neue Umsatztreiber des Unternehmens, da es bereits Erfolge gegen Übergewicht und Fettleibigkeit liefern konnte.

Bereits 19 Wochen nach der Einführung in den USA wurden bereits 17.000 Verschreibungen registriert.

Bei allen positiven Meldungen, musste Novo Nordisk auch schlechte Nachrichten vermelden. Das Patent des GLP-1 Medikamentes Victoza läuft 2023 aus und mit Novartis (CH0012005267) steht bereits ein anderer Pharmakonzern mit einem Kopie-Produkt bereit. GLP-1 steht für ,,Glucagon-like peptide 1’’ und ist ein Hormon zur Steuerung des Hungergefühls und des Blutzuckerspiegels.

Die aktuellen Umsatztreiber Wegovy, Ozempic und Rybelsus haben aber noch jeweils mindestens 10 Jahre Patentschutz.

Quelle: Novo Nordisk Investorenpräsentation

Finanzdaten Novo Nordisk

Im Geschäftsjahr 2021 konnte Novo Nordisk einen Umsatz von fast 141 Mrd. Dänischen Kronen vermelden (umgerechnet circa 18,9 Mrd. Euro). Dies waren 11 Prozent mehr als noch in 2020.

Quelle: aktien.guide

Der Rohertrag konnte ebenso um 11 Prozent gesteigert werden. Allerdings konnte das EBIT nur um 9 Prozent erhöht werden. Der Nettogewinn stieg dagegen um 13 Prozent auf 47,7 Mrd. Dänische Kronen (was 6,41 Mrd. Euro entspricht).

Die Umsätze bei Novo Nordisk werden in die drei einzelnen Teilbereiche

1. Diabetes care,
2. Biopharm (hierauf entfallen auch die Hämophilie-Produkte) und
3. Obesity care (Adipositas) unterschieden.

Quelle: Novo Nordisk Investor Presentation

Es fällt auf, dass der Bereich Diabetes mit 80 Prozent den Großteil der Umsätze ausmacht. Der Bereich Biopharm kommt auf 14 Prozent und der Obesity Sektor kommt auf 6 Prozent. Das Kerngeschäft sind somit Diabetes-Produkte.
Die geografische Aufteilung der Umsätze sieht ebenfalls eindeutig aus.

Quelle: Novo Nordisk Investor Presentation

Fast die Hälfte aller Umsätze erzielt Novo Nordisk in Nordamerika. 27 Prozent entfallen auf den EMEA Sektor, der für Europa, Mittlerer Osten und Afrika steht. 11 Prozent der Umsätze kommen aus China und 14 Prozent werden in den restlichen Ländern der Welt erreicht. Es handelt sich dementsprechend um einen sehr diversifizierten Konzern mit Fokus auf Nordamerika.

Novo Nordisk Quartalszahlen 2022

Das erste Quartal 2022 verlief für Novo Nordisk mehr als zufriedenstellend. Der Umsatz konnte im ersten Quartal um 24 Prozent auf 42 Mrd. Dänische Kronen gesteigert werden.

Quelle: Novo Nordisk Aktie Quartalszahlen

Das Bruttoergebnis stieg um 25 Prozent und das EBIT konnte um 26 Prozent erhöht werden. Der Nettogewinn wurde dagegen nur um 13 Prozent gesteigert.

Die deutlichen Steigerungen erklärt Novo Nordisk seinen Investoren wie folgt.Quelle: Novo Nordisk Investorenpräsentation

Das Umsatzwachstum liegt währungsbereinigt noch bei 18 Prozent. Es fällt vor allem die deutliche Steigerung in der Obesity care Sparte auf, die ihre Umsätze im Vergleich zum 1. Quartal 2021 mit 107 Prozent mehr als verdoppeln konnte. Novo Nordisk unterscheidet die Steigerung geografisch noch in Nordamerika (NAO) und International (IO). In Nordamerika konnte man die Umsätze in diesem Segment um fast 150 Prozent steigern. Die deutlichen Umsatzzuwächse lassen sich auf das im 2. Quartal 2021 eingeführte Produkt Wegovy zurückführen.

Quelle: Novo Nordisk Jahresbericht 2021

Das neue Medikament zur Behandlung von Fettleibigkeit kommt bereits auf einen Umsatz von 1,4 Mrd. Dänische Kronen (circa 188 Mio. Euro), obwohl es erst vor einem Jahr zugelassen wurde. Nach Unternehmensangaben liegt der Marktanteil am globalen Markt für Adipositas Produkte bei über 80 Prozent.
Aktuell ist Wegovy noch nicht überall zugelassen. So ist das die Behandlung mit dem Medikament in Mexiko und Australien noch nicht möglich.
Auch der Diabetes-Bereich wächst weiter. Novo Nordisk konnte hier seine Marktanteile auf über 30 Prozent steigern. Dieses Segment ist im Vergleich zum Vorjahresquartal um 16 Prozent gewachsen.

In diesem Sektor sticht besonders das hohe Wachstum mit den GLP-1 Produkten zur Regulierung des Blutzuckerspiegels heraus. Die hohe Wachstumsrate von 45 Prozent führt das Management auf die internationale Einführung der Produkte Ozempic und Rybelsus zurück. In diesem Markt hat Novo Nordisk seinen Marktanteil auf 53 Prozent steigern können. In 2019 (vor der Einführung von Ozempic) betrug dieser Wert noch 46 Prozent.
Die hohe Steigerungsrate der GLP-1 Medikamente hat allerdings zur Folge, dass der Umsatz der Insulin-Sparte leicht gesunken ist. Bei Beginn einer GLP-1 Therapie für Typ-2-Diabetes Patienten muss nicht direkt Insulin für gespritzt werden. Je besser die Therapie mit GLP-1 funktioniert, desto seltener und später muss Insulin gespritzt werden. In China bedeutet dies einen Rückgang der Insulin-Produkte von 6 Prozent, während sich dagegen der Umsatz mit GLP-1 Medikamenten verdoppelte. Es ist zu erwarten, dass sich dieser Trend fortsetzen wird.

Der Bereich Rare Disease (Seltene Krankheiten) konnte eine Umsatzsteigerung von 3 Prozent vermelden. In diesen Sektor entfallen unter anderem die Hämophilie Produkte.

Kennzahlen nach der Levermann-Analyse

Nach der Levermann-Strategie wird die Novo Nordisk Aktie aktuell mit 5 Punkten und einem Kaufen-Urteil bewertet. Die Aktie kann jeweils einen Punkt sammeln für die hohe Eigenkapitalrendite von über 67 Prozent, sowie eine hohe EBIT-Marge von 41 Prozent. Außerdem kommt ein für die Eigenkapitalquote von 36 Prozent hinzu.

Quelle: Novo Nordisk Levermann-Analyse

Jeweils einen Punkt Abzug gibt es für das aktuelle Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von fast 37 und das durchschnittliche KGV der letzten Jahre von 33.

Keine Punkte bekommt die Aktie für das Kursmomentum und die Analystenschätzungen. Jeweils einen Punkt gibt es in der Levermann-Analyse dann für das Gewinnwachstum von über 22 Prozent und für die Reaktion auf Quartalszahlen.

Quelle: Novo Nordisk Gewinnwachstum

Wiederum keine Punkte dagegen bekommt die Novo Nordisk Aktie für für das Dreimonatsreversal und das steigende Kursmomentum.

Abschließend erhält die Aktie noch jeweils einen Punkt für den aktuellen Kurs gegenüber dem Kurs vor einem Jahr und vor 6 Monaten.

Bewertung der Novo Nordisk Aktie

Ein Blick auf die aktuelle Bewertung der Novo Nordisk Aktie lässt zunächst den Eindruck zu, dass die Aktie zur Zeit stark überbewertet sei.

Quelle: aktien.guide

Das aktuelle KGV von 37 liegt ebenso deutlich über dem Durchschnitt der letzten 5 Jahre, wie das Enterprise Value/Free-Cashflow-Verhältnis (EV/FCF) von 30.

Ende 2020 hätten Investoren die Aktie für ein KGV von unter 25 und ein EV/FCF-Verhältnis von unter 19 kaufen können, aber da gab es das neue Produkt gegen Fettleibigkeit, Wegovy, noch nicht.

In Zukunft werden Investoren eine deutliche Steigerung der Umsätze in der aktuell noch nicht so umsatzstarken Obesity-Sparte erwarten dürfen, denn Experten schätzen den TAM (Total Addressable Market) in diesem Bereich auf 25 bis 27 Mrd. Dollar für das Jahr 2028. Je nach Schätzung entspricht das einer jährlichen Wachstumsrate bis zu 16,7 Prozent.

Da Novo Nordisk in diesem Markt bereits aktuell 80 Prozent Marktanteile hält, können Investoren von weiter hohem Umsatzwachstum in diesem Sektor ausgehen. Mit der Einführung von Wegovy hat Novo Nordisk ein Blockbuster-Produkt in einem wachstumsstarken Markt etabliert, dass ihnen dank des noch lange anhaltenden Patentschutzes weitere Marktanteile sichern sollte.

Die Zulassung in weiteren Ländern, wie Australien oder Mexiko, sollte aufgrund der erfolgreichen Studien in der EU oder den USA nur noch eine Frage der Zeit sein.

Novo Nordisk Aktie Dividende

Seit 15 Jahren zahlt Novo Nordisk eine Dividende und erhöht diese jedes Jahr. Die Ausschüttung der Novo Nordisk Dividende erfolgt 2-mal im Jahr. Um eine Dividende zu erhalten, sollte man in der Regel vor dem Ex-Tag die Novo Nordisk Aktie besitzen. Der Dividendenkalender zeigt, dass die Ex-Tag Termine zuletzt im März und August lagen.

Quelle: Novo Nordisk Aktie Dividende

Novo Nordisk zahlte im Geschäftsjahr 2021 eine Dividende von 10,40 DKK je Aktie. Bei einem Kurs von 811,00 DKK am 11.07.2022 beträgt die aktuelle Dividendenrendite 1,28 Prozent.

Quelle: Novo Nordisk Aktie Dividende

Die durchschnittliche Novo Nordisk Dividendenrendite der letzten 5 Jahre liegt bei 2,30 Prozent und der Durchschnitt der letzten 10 Jahre beträgt 2,21 Prozent.

Die Ausschüttungsquote von Novo Nordisk liegt bezogen auf das letzte Geschäftsjahr bei 50,02 Prozent. Die über 3 Jahre geglättete Ausschüttungsquote liegt bei 50,41 Prozent. Zur Berechnung wird die Summe aus sämtlichen Dividendenzahlungen geteilt durch den kumulierten Gewinn je Aktie (EPS) genommen.

Das Dividendenwachstum beträgt bezogen auf das vorherige Geschäftsjahr 14,29 %. Das durchschnittliche Novo Nordisk Dividendenwachstum der letzten 5 Jahre liegt bei 6,47 %. Der Durchschnitt der letzten 10 Jahre beträgt 14,02 %.

Fazit zur Novo Nordisk Aktie

Die Novo Nordisk Aktie lässt sich für den Moment als teuer einstufen. Für Investoren mit langfristigem Anlagehorizont kann die Aktie trotz ihrer Nähe zum Allzeithoch interessant sein, wenn die Novo Nordisk Aktie durch weiterhin hohes Umsatzwachstum in den kommenden Jahren in die Bewertung hineinwachsen kann.

Der tiefe Burggraben des Unternehmens konnte mit der Einführung von Wegovy vergrößert werden und sollte dem Unternehmen in den nächsten Jahren konstantes Umsatz- und Gewinnwachstum liefern. Voraussetzung dafür ist, dass kein anderer Pharmakonzern ein konkurrenzfähiges Produkt mit eigenem Patentschutz auf dem Markt etablieren kann.

Aktuell steht aber auch der amerikanische Pharmakonzern Eli Lilly (ISIN: US5324571083) mit einem Produkt gegen Fettleibigkeit in der Phase 3 vor einer möglichen Zulassung.

Quelle: Novo Nordisk und Eli Lilly Bewertung

Obwohl Novo Nordisk kein Schnäppchen ist, wird die Eli Lilly Aktie aktuell noch höher bewertet.

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Der Autor und/oder mit dem aktien.guide verbundene Personen oder Unternehmen besitzen oder können Anteile von Novo Nordisk besitzen. Dieser Beitrag stellt eine Meinungsäußerung und keine Anlageberatung dar. Bitte beachte die rechtlichen Hinweise